5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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